包裝印刷行業：心隨彩票飛 盈利模式清晰

基本結論：500 彩票網的成功上市意味著中國互聯網彩票行業“陽光化”開始加速，其股價的優異表現也激起了投資者對彩票概念股的關注。而移動互聯網的深入發展，使得購彩將變得更便捷，將吸引更多市場增量，互聯網彩票行業仍將保持高速成長。此外巴西世界杯今年6 月份即將拉開帷幕，而互聯網彩票牌照也會有進展，因此14 年互聯網彩票仍將是不錯的主題投資選擇。

推薦組合：A 股一大一小組合人民網（獲得首批牌照概率大）+ 鴻博股份（彈性好）；次優選擇東港股份（潛在玩家）、安妮股份（彩票平臺-中大彩）、浙報傳媒、中體產業；此外，建議關注美股：500 彩票網；港股：視頻、御泰中彩控股。

行業觀點

互聯網彩票起飛條件已備：互聯網彩票成長史即是與政策博弈史，從07 年至12 年期間，主管部門曾多次下發整頓文件，叫停互聯網彩票銷售業務。

2013 年初財政部公布《彩票發行銷售管理辦法》，次將互聯網合法化。相比于實體投注站，互聯網彩票具有明顯優勢，如方便快捷、可異地購彩等，我們認為隨著政策的明朗化，互聯網彩票行業起飛條件已具備。

互聯網彩票行業未來三年復合增速45%：2012年我國彩票銷售總金額達2615億元，過去五年復合20.8%。而互聯網彩票市場容量230億元，過去五年復合增速達66%，占彩票銷售總額不到9%。隨著移動互聯時代的到來，購彩將更便利、快捷，頻率也將提高，此將帶來更大市場增量，互聯網彩票將迎來更大發展。按照西方經驗，互聯網彩票占彩票業比重可達30%左右，我們預計2016年我國互聯網彩票銷售額將達到千億（占比20%），對應企業收入約百億（傭金率以10%計），未來三年復合增速約45%。

盈利模式清晰，未來看點多：在彩票價值分配中，發行費用一般為15%，發行機構、銷售機構、代銷機構的收益均從15%的發行費用中切割。互聯網彩票網站一般和各省市的福彩/體彩中心簽訂合作協議，與兩彩中心實時結賬，兩彩中心按照約定比例以服務費的形式返還“傭金”給彩票網站，傭金率一般為8%，部分擁有龐大客戶群體的互聯網巨頭傭金率可達到10%-12%左右。但未來互聯網彩票平臺將不僅僅是代銷平臺，通過彩種研發，及新增其它創新業務，有可能逐步發展為類賭場的博彩公司，當然這也伴隨著國內政策進一步放開。

行業格局：互聯網巨頭、垂直型彩票網站分庭抗禮：目前互聯網彩票參與者可分為兩大類：一、互聯網巨頭及電商；二、垂直類專業彩票網站，淘寶、500彩票網市場份額位列前列。相對而言，互聯網巨頭及電商類平臺依靠巨大的流量優勢，在開拓互聯網彩票業務方面擁有無與倫比的優勢，但客戶多為小白彩民；而垂直型彩票網站則依靠專業、服務、特色吸引更多專業彩民，其黏性更強。